｜들어가는 글｜ 

가치평가는 재무이론의 응용분야 중에서도 가장 폭넓게 사용되며, 동시에 해석의 여지가 많은 영역이다. 오늘날 가치평가 이론에 대한 서적은 다수 존재하지만, 이러한 이론을 실제 기업에 적용하는 실무적 응용까지 설명하는 책은 여전히 드물다. 이 책의 2판은 그러한 공백을 메우기 위한 목적으로 출간되었다.

가치평가에 사용되는 재무이론은 대부분 엄격한 수학적 가정에 기반하고 있다. 그러나 현실의 기업 환경은 해당 가정이 충족되지 않는 경우가 많으며, 이론을 기계적으로 적용할 경우 왜곡된 결과가 도출되기도 한다. 따라서 본서는 이론의 체계를 정확히 이해하되, 이를 현실에 어떻게 적용할지 고민하며 실무와 이론 사이의 간극을 좁히고자 하였다.

1판은 개인적인 이유로 필명으로 출간하였으나 2판은 본명으로 출간하였다. 2판에서는 1판에서 제시된 여러 가치평가 사례를 업데이트하였고, 새로운 사례를 발굴하여 평가하였다. 또한 IPO, M&A와 같이 가치평가가 실제로 활용되는 맥락에서 주의해야 할 점들을 정리하였고, 지배구조 및 이해관계자 간의 구조가 가치평가에 미치는 영향도 함께 다루었다.

이론적으로는현금흐름할인모형 DCF , 상대가치평가법, 배당할인모형, 자본시장법과세법에따른평가모형등다양한방법을소개하고있으며, 평가대상도일반기업, 스타트업, 사업단위, 무형자산등으로확대하여실무의다양성을반영하였다.

특히학습자들이직접따라해볼수있도록실습예제와엑셀파일을제공하였으며, 이를통해독자스스로가치평가를수행해보며실무적감각을익힐수있도록했다. 이론과실습의유기적인조화를통해독자가단순히‘계산’에그치는것이아니라, 실제평가상황에서‘판단’할수있는능력을기를수있도록구성하였다.

가치평가는 본질적으로 가치중립적이다. 그러나 가치평가가 사용되는 현실의 대부분은 거래의 상황이며, 이 과정에서 매수자와 매도자 간의 이해관계가 개입된다. 따라서 객관적인 가치평가를 하더라도 그 결과를 해석하고 활용하는 데 있어서는 이해관계를 고려한 현실적인 통찰이 반드시 필요하다. 본서에서는 이러한 맥락을 반영하여 가치평가의 방향성과 활용 방식에 대해 유의미한 시사점을 제공하고자 하였다.

본서를 통해 독자 여러분이 이론의 골격을 정확히 이해하고, 이를 다양한 실무 상황에서 유연하게 적용하는 힘을 기를 수 있기를 바란다. 또한 이 책이 여러분의 실무 능력을 확장하고, 나아가 더 넓은 커리어 기회를 열어주는 기반이 되기를 기대한다.

끝으로 본서의 출간을 흔쾌히 허락해 주신 율곡출판사의 박정헌 상무님께 감사드리며, 세심한 편집으로 책의 완성도를 높여주신 방조일 편집장님께도 깊은 감사를 전한다. 그리고 늘 묵묵히 곁에서 응원해 준 이선아에게 고마움을 전하며, 이 모든 실무 경험을 가능케 해주었던 내가 몸담았던 기업과 그곳에서 만난 많은 선후배들에게도 이 자리를 빌려 감사의 뜻을 전한다.

2025. 4.

엄성환

제1장 가치평가 개요

제2장 외부환경 분석

제3장 자본비용

제4장 배당할인모형

제5장 상대가치 평가

제6장 현금흐름할인모형 개요

제7장 과거 분석

제8장 추정재무제표 작성

제9장 현금흐름할인모형 가치평가

제10장 타당성 분석

제11장 지배구조와 기업가치

제12장 스타트업 가치평가

제13장 무형자산 가치평가

제14장 다양한 가치평가 방법

제15장 버블의 역사

제16장 기타 고려사항

엄성환

서울대학교 대학원에서 재무관리를 전공하였습니다. 졸업 후 교보증권, 일진그룹, STX, 코오롱에서 산업과 기업 분석, M&A, 구조조정, 컨설팅 업무를 담당하였습니다. 2004년 CFA Level III 시험에 합격하였고 2007년 CFA 자격을 획득하였습니다. 2012년 Texas Tech University에서 경제성장론에 대해서 공부하였습니다. 2016년 Washington University in St. Louis에서 MBA 학위를 취득하였고, MBA과정 중에는 전략과 컨설팅 분야에 대한 이론과 실무 지식을 쌓았습니다. 현재는 삼성전자, LG그룹, SK그룹 등 주요 기업과 삼일피더블유씨에서 기업가치평가와 M&A 강의를 하고 있습니다.